【CPP114】訊：訪問英國的前夕，李克強(qiáng)總理6月16日在《泰晤士報(bào)》上撰文稱今年中國有信心實(shí)現(xiàn)7.5%的GDP增速目標(biāo)，并表示政府已經(jīng)準(zhǔn)備調(diào)整政策，以確保政策可以發(fā)揮作用。結(jié)合已經(jīng)公布的5月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，種種跡象顯示中國經(jīng)濟(jì)似已進(jìn)入階段性蜜月期。

  首先是經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)。此前對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心主要體現(xiàn)在政府主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施投資能否對(duì)沖房地產(chǎn)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，從5月份數(shù)據(jù)看，印證了我們偏樂觀的判斷。盡管月度房地產(chǎn)投資增速回落到10.4%，增速比上月回落了5個(gè)百分點(diǎn)，但受基礎(chǔ)設(shè)施類固定資產(chǎn)投資增速大幅度提高的影響，固定資產(chǎn)投資總額增長(zhǎng)17%，增速不但沒有回落，反而比上月提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。作為總體經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)8.8%，基本上維持在上月8.7%的水平。從高頻數(shù)據(jù)看，6月1-15日發(fā)電量增長(zhǎng)8%左右，顯示經(jīng)濟(jì)仍然保持了比較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

  其次是流動(dòng)性總體寬松。由于這次寬松的流動(dòng)性更多是貨幣政策寬松所致，而出于一貫的謹(jǐn)慎的風(fēng)格，央行并沒有對(duì)寬松的貨幣政策做太多的宣傳，這使得到目前為止，市場(chǎng)對(duì)于央行的這次寬松沒有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，同樣，這也使得這次貨幣政策的總體寬松程度一直比大家預(yù)期的更寬松。從貨幣收益率的下降到債券的牛市逐漸形成，不同層次（理財(cái)、城投債、國債）的無風(fēng)險(xiǎn)利率接連下行。盡管貸款利率下降得不太明顯，但從5月份票據(jù)融資放量來看，企業(yè)似乎也正傾向于用更便宜的票據(jù)融資來替代高成本的短期貸款，從而變相享受到資金利率下行的好處。同樣的情況也發(fā)生在越來越多的大企業(yè)通過發(fā)行債券來替代貸款。

  可以預(yù)期，臨近6月底的上半年末，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心季節(jié)性原因?qū)е吕�率顯著上行。但從兩個(gè)方面看，錢荒肯定不會(huì)再來，利率即使上行，幅度也會(huì)比較有限。一是今年年初以來就引入了利率走廊機(jī)制，一旦利率超過一定幅度，央行將向市場(chǎng)投放流動(dòng)性；二是再貸款以及6月16日開始實(shí)施的定向降準(zhǔn)提前為市場(chǎng)打了預(yù)防針。此外，如果調(diào)整存貸比的措施能夠在近期出臺(tái)，如果允許符合條件的同業(yè)存款計(jì)入存款，將進(jìn)一步降低銀行拉存款的沖動(dòng)，使得時(shí)點(diǎn)考核對(duì)市場(chǎng)的沖擊降到最小。