紙漿行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。2007年紙漿毛利率仍將維持在高位。針葉漿全球供給增長(zhǎng)有限，價(jià)格仍望保持高位；闊葉漿全球供給增長(zhǎng)在2007年下半年有較大增加，價(jià)格有望下降。國(guó)內(nèi)機(jī)械漿成本受楊木漲價(jià)影響而逐步提高；國(guó)內(nèi)麥草漿價(jià)格將穩(wěn)步上升。

　　新聞紙行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。2007年毛利率止跌回升，但仍在低位徘徊。主要原因是美廢8#供應(yīng)逐年遞減造成的成本提高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求不旺，以及市場(chǎng)價(jià)格緩慢上升。美廢8#價(jià)格2007年4月為191美元/噸，未來(lái)將維持在高位；國(guó)內(nèi)需求依然不旺；出口需求隨著國(guó)際新聞紙價(jià)格的降低、國(guó)內(nèi)價(jià)格的提高、周邊市場(chǎng)拓展空間減少等，未來(lái)增長(zhǎng)有限。

　　箱版紙行業(yè)“減持”評(píng)級(jí)。2007年毛利率將下降，主要原因是未來(lái)產(chǎn)能釋放過(guò)快以及美廢11#價(jià)格在高位的維持。美廢11#價(jià)格從2006年11月的140美元/噸上漲至2007年4月份的191元/噸。

　　銅版紙行業(yè)“減持”評(píng)級(jí)。2007年毛利率將下降，主要原因是出口市場(chǎng)的萎縮以及海南160萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期。

　　雙膠紙行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。未來(lái)行業(yè)毛利率將保持穩(wěn)定。受到國(guó)家治理污染削減草漿產(chǎn)能的影響，產(chǎn)品成本將上升，但競(jìng)爭(zhēng)也將趨緩。

　　白卡紙行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)行業(yè)毛利率將保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。2004-2005年行業(yè)所遇到的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致2007年新增產(chǎn)能不多，但需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格將上升。闊葉漿價(jià)格可能的下跌將有助于降低成本。 

     投資要點(diǎn)

造紙行業(yè)高運(yùn)費(fèi)、低附加值、高能耗、高污染的行業(yè)特征，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。在行業(yè)洗牌尚未結(jié)束，行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)速度和產(chǎn)能釋放速度所決定的行業(yè)整體開(kāi)工率，成為影響紙產(chǎn)品價(jià)格的主要因素。造紙行業(yè)的紙漿成本占直接成本的60%，紙漿主要依靠進(jìn)口的行業(yè)特征，使得造紙成本主要受到國(guó)際紙漿供求關(guān)系的影響。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)造紙行業(yè)的投資機(jī)會(huì)存在于需求增長(zhǎng)超過(guò)供給增長(zhǎng)、同時(shí)國(guó)際紙漿和國(guó)內(nèi)楊木價(jià)格波動(dòng)對(duì)降低成本有利的子行業(yè)。2006年之后，速生林或者廢紙渠道是成本優(yōu)勢(shì)。

　　造紙產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)正在向林業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　紙漿行業(yè)：針葉漿價(jià)格將穩(wěn)定、闊葉漿價(jià)格將在2007年下半年下降。國(guó)內(nèi)闊葉機(jī)械漿由于楊木漲價(jià)而成本上升。國(guó)內(nèi)麥草漿價(jià)格將穩(wěn)步上升。

　　新聞紙行業(yè)：美廢8#價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，但未來(lái)上升趨勢(shì)不變；產(chǎn)品價(jià)格略有上升，未來(lái)受到成本推動(dòng)影響，價(jià)格仍有望上升。

　　箱版紙行業(yè)：美廢11#價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)箱版紙產(chǎn)能在2007年下半年集中釋放。

　　銅版紙行業(yè)：受到出口退稅取消和美國(guó)反傾銷(xiāo)調(diào)查的影響，出口受阻，毛利率下降。

　　雙膠紙行業(yè)：受到國(guó)家治理污染削減草漿產(chǎn)能的影響，成本上升、競(jìng)爭(zhēng)趨緩。

　　白卡紙行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)趨緩，闊葉漿價(jià)格可能的下跌將有助于降低成本。

　　我們給予造紙行業(yè)整體“中性”評(píng)級(jí)，維持具備林紙一體化綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的岳陽(yáng)紙業(yè)（600963.SH）的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。