地方政府業(yè)績掛鉤環(huán)保，環(huán)境權(quán)重遠超GDP引導(dǎo)地方環(huán)保政策趨嚴(yán)在地方政府考核變革環(huán)境下，單純?yōu)榱俗非蠼?jīng)濟增長而導(dǎo)致環(huán)境質(zhì)量下降不可持續(xù)，地方政府對待環(huán)保態(tài)度已發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變。2018年中央經(jīng)濟工作會議首次將生態(tài)文明列入重點工作，重視程度空前提升，環(huán)保進入長效監(jiān)管時代，地方政府考核方式轉(zhuǎn)變引導(dǎo)地方環(huán)保政策強化落地。

  排污許可證制度及環(huán)保稅落地實施提高地方政府環(huán)保監(jiān)管效率以排污許可證為核心的排污精細化管控體系初步建立，“一證式管理”加強對環(huán)境保護的事中事后監(jiān)管，并作為環(huán)保處罰依據(jù)�！董h(huán)境保護稅法》已于2018年1月1日起施行，費改稅后，處罰力度更加嚴(yán)格。與排污費相比，環(huán)保稅的實施充分調(diào)動了地方積極性，解決了排污費征收過程中執(zhí)法剛性不足的問題，地方政府環(huán)保監(jiān)管效率提升。

  新增產(chǎn)能投放以龍頭紙企為主，產(chǎn)能淘汰從供需面鞏固龍頭盈利穩(wěn)定我們認為在環(huán)保、能耗等硬性指標(biāo)約束下產(chǎn)能難有凈新增，地方政府更傾向把指標(biāo)騰給大型造紙企業(yè)，小企業(yè)盈利的小幅好轉(zhuǎn)難抵巨額的融資成本壓力，大廠有望通過收購兼并小廠或?qū)⑵鋽D出提升市占率，并通過向上游延伸從中游加工型企業(yè)向上游資源型企業(yè)邁進，抗風(fēng)險能力顯著增強，龍頭紙企盈利穩(wěn)定性提升，看好行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)，晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

  風(fēng)險提示環(huán)保政策放松導(dǎo)致小產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)。行業(yè)供給端新增產(chǎn)能超預(yù)期釋放。

  紙價超預(yù)期下跌導(dǎo)致噸紙盈利下降，紙企新增產(chǎn)能投放進度受阻。