產(chǎn)業(yè)與資本深度對話

    縱觀國外印刷業(yè)發(fā)展史，可以看到龍頭企業(yè)通過兼并收購實現(xiàn)規(guī)模效應和協(xié)同效應，是印包企業(yè)做大做強的必然選擇。對于國內(nèi)印包企業(yè)來說，尤其是已登陸A股資本市場的企業(yè)，利用資本優(yōu)勢，通過并購重組來構(gòu)建生產(chǎn)服務網(wǎng)絡，打造核心競爭力，是其未來發(fā)展的必然路徑。

    而隨著印刷包裝行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，資本市場也在重新評估和審視在該行業(yè)的投資機會。根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類數(shù)據(jù)，在過去的10年間，成功登陸A股市場的印刷包裝企業(yè)已由2005年的寥寥幾家發(fā)展到現(xiàn)在的30多家企業(yè)。這些企業(yè)借助資本的力量，既發(fā)展了自身，也提升了行業(yè)水準，客觀上推動了產(chǎn)業(yè)的健康前進。

    國家戰(zhàn)略要求下的轉(zhuǎn)型升級和增速發(fā)展也為包裝產(chǎn)業(yè)整合帶來了強勁驅(qū)動力。根據(jù)工信部、商務部2016年出臺的《關于加快我國包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導意見》，到2020年包裝產(chǎn)業(yè)年均主營業(yè)務收入達到2.5萬億，形成15家以上年產(chǎn)值超過50億的企業(yè)�？梢灶A見的是，在未來2—3年，將會有大量的企業(yè)被整合。

    讓資本為我所用

    從行業(yè)發(fā)展來看，印刷包裝行業(yè)存在著明顯的規(guī)模經(jīng)濟特點。這種特點決定了印刷包裝企業(yè)要想做大，就必須進行拆分，走“大集團小公司”模式。企業(yè)拆分后，還要在不同的區(qū)域設立工廠，從而形成協(xié)同效應，進而構(gòu)建核心競爭力并增強市場服務能力。

    在競爭格局方面，雖然目前上市公司挾資本之力大肆收購，然而行業(yè)格局尚未定型。換句話說，一切才剛剛開始。在如今的大資本時代，行業(yè)發(fā)展仍處于跑馬圈地的時代。

    對于非上市公司而言，受限于資本壓力，其首要任務并非補短，而是要補強，集中資源將企業(yè)的核心優(yōu)勢發(fā)揮到極致，形成企業(yè)在某一領域和某一行業(yè)內(nèi)的比較競爭優(yōu)勢，占領適合自己的利基市場，最后借助資本之力，實現(xiàn)“彎道超車”。需要說明的是，借助資本，就要用資本的思維做事。因此非上市公司，除了構(gòu)建比較競爭優(yōu)勢和尋求利基市場外，還要在市場占有率、銷售額和利潤增長率等成長性數(shù)據(jù)下功夫。

    對于上市公司而言，憑借資本優(yōu)勢，其核心要務則是雙管齊下，既要補強，也要補短。借勢資本，首先把主營業(yè)務強上加強，既要構(gòu)建全國工廠網(wǎng)絡，也要加強研發(fā)，提高產(chǎn)品的附加值。補短方面，則是應立足全球市場和整個印刷包裝行業(yè)，在構(gòu)建全國工廠網(wǎng)絡的同時，構(gòu)建全球服務網(wǎng)絡，并借機擴大印刷包裝產(chǎn)品線。通過并購或者拆分的小公司，把普通包裝、精品包裝、工業(yè)印刷、商業(yè)印刷、大規(guī)模定制、小規(guī)模定制等業(yè)務在集團中心的協(xié)調(diào)下，串聯(lián)起來，從而構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

    尋求合適并購標的

    上市公司的并購也并非有錢就萬事大吉，而是要在遵循商業(yè)發(fā)展邏輯的基礎上實施。如果在自身主營業(yè)務尚未取得競爭優(yōu)勢的時候擴展產(chǎn)品線，將導致資源的分散，市場上也不會產(chǎn)生協(xié)同效應。

    考察一家企業(yè)是否值得收購，不能苛求魚和熊掌兼得，業(yè)績對賭也并非最佳選擇。筆者認為，除了考察標的公司的ROE、ROI等基本數(shù)據(jù)外，有三點內(nèi)容值得參考。第一是考察其核心團隊的穩(wěn)定性和積極性，即考察該標的公司的激勵機制；第二是考察其市場競爭能力，即要考察其研發(fā)能力和利基市場地位；第三是看標的與自身現(xiàn)狀能否在市場中起到協(xié)同效應。

   尋求資本，但不過度依賴于資本；尋求并購，也不過度依賴并購。擺脫路徑依賴，才能真正做到資本為我所用而不為我所累。