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中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨雙重風(fēng)險(xiǎn):杠桿率與影子銀行
2014-11-07 10:36 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 責(zé)編：周艷平
- 摘要：
- 經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉日前表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)下行的通道，GDP增長(zhǎng)乏力、產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)疲軟，部分企業(yè)因?yàn)殇N售不暢資金緊張甚至發(fā)生了償債危機(jī)，出現(xiàn)了“跑路”的現(xiàn)象。“這些問(wèn)題在宏觀經(jīng)濟(jì)中的集中表現(xiàn)，在我看來(lái)就是國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表，或者有人叫做國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表中的杠桿率太高，負(fù)債率太高。
【CPP114】訊：經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉日前表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)下行的通道，GDP增長(zhǎng)乏力、產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)疲軟，部分企業(yè)因?yàn)殇N售不暢資金緊張甚至發(fā)生了償債危機(jī)，出現(xiàn)了“跑路”的現(xiàn)象�！斑@些問(wèn)題在宏觀經(jīng)濟(jì)中的集中表現(xiàn)，在我看來(lái)就是國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表，或者有人叫做國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表中的杠桿率太高，負(fù)債率太高。而風(fēng)險(xiǎn)正在加速地積累，所以隱含著出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的可能性。”吳敬璉在出席“2014金融街論壇暨第十屆金融博覽會(huì)”時(shí)說(shuō)。
高盛高華研究總監(jiān)馬寧在該論壇上則表示，從目前來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)，一是杠桿率(債務(wù)與GDP比例)大幅度上升，二是影子銀行發(fā)展比較快。
杠桿率高 風(fēng)險(xiǎn)積聚
馬寧進(jìn)一步表示，我國(guó)杠桿率非常不平衡。從主要的杠桿率來(lái)看，老百姓的杠桿率是非常低的，現(xiàn)在只有23%，中央政府的杠桿率也非常低—24%左右。根據(jù)不同的政府平臺(tái)定義和統(tǒng)計(jì)口徑，政府平臺(tái)的杠桿率大概是27%至40%。從企業(yè)和政府平臺(tái)合計(jì)來(lái)看，現(xiàn)在是156%，比2008年的125%左右上升了30個(gè)百分點(diǎn)左右，而且這一塊還在繼續(xù)上升。
吳敬璉表示，為了應(yīng)對(duì)杠桿率風(fēng)險(xiǎn)，有兩種基本辦法：一種是強(qiáng)刺激政策，要求放松銀根，增加投資，拉動(dòng)GDP的增長(zhǎng)速度。這種辦法的好處是能夠在短期內(nèi)提升增長(zhǎng)率，解除一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，或者使得投資者取得更高的回報(bào)。但是壞處在于，用了對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或是加大投資的辦法來(lái)支持一個(gè)高增長(zhǎng)率，妨礙了效率的提高。因?yàn)榈玫搅苏蜕鐣?huì)的補(bǔ)貼以后，反倒是減弱了提高效率的壓力。
吳敬璉認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資的注入，而不是依靠效率的提高，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式主要依靠投資拉動(dòng)的粗放式經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽啃侍岣咧蔚倪M(jìn)程受到影響。結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中的杠桿率進(jìn)一步提高，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚，發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的可能性增加。
第二種辦法是在控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件之下，把主要的注意力、力量用于推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，通過(guò)全面深化改革來(lái)促進(jìn)效率的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。但壞處在于，GDP增長(zhǎng)率在一段時(shí)間可能會(huì)下降到7%左右，甚至更低，到一個(gè)中速的水平。
“我們?nèi)绻軌虬阎饕淖⒁饬Ψ旁谕七M(jìn)全面深化改革上，那么提高效率和優(yōu)化結(jié)構(gòu)就會(huì)有更切實(shí)的保證�！眳蔷喘I說(shuō)，“只有通過(guò)改革，建立一個(gè)好的體制，才有可能從根本上解決效率太低這一中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的癥結(jié)性問(wèn)題�！彼硎�，在此制度基礎(chǔ)上，才有可能解決效率提高的問(wèn)題。只有效率得到提高，勞動(dòng)者的收入和消費(fèi)才能夠得到較快的增加，中國(guó)的發(fā)展才能進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)的軌道。
同時(shí)，吳敬璉對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)給出了建議：一是停止回報(bào)過(guò)低，或者沒(méi)有回報(bào)的無(wú)效投資；二是停止對(duì)一些”僵尸企業(yè)“輸血；三是動(dòng)用國(guó)有資本償還政府的或有負(fù)債；四是對(duì)于資不抵債的企業(yè)要實(shí)施清盤(pán)或者破產(chǎn)重整；五是要盤(pán)活由于粗放增長(zhǎng)方式造成的“死資產(chǎn)存量”。
吳敬璉強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的定義不僅是經(jīng)濟(jì)增速的降低，在速度降低的同時(shí)效率也要提高。