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包裝印刷：聯(lián)手進(jìn)軍電子煙行業(yè) 借渠道優(yōu)勢謀長遠(yuǎn)發(fā)展

2013-09-10 11:37 來源：中國財(cái)經(jīng) 責(zé)編：錢瑩

摘要：: 為拓展企業(yè)盈利能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上海綠新（出資比例50.1%，控股）、東風(fēng)股份（出資比例40%，參股）和龍功運(yùn)先生（出資比例9.9%）共同投資設(shè)立“上海樂新電子科技有限公司”，主要從事電子煙器具、便攜式功能性霧化器等電子煙器具配件和輔料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事項(xiàng)：上海綠新與東風(fēng)股份發(fā)布簽署《合作框架合同》公告，為拓展企業(yè)盈利能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上海綠新（出資比例50.1%，控股）、東風(fēng)股份（出資比例40%，參股）和龍功運(yùn)先生（出資比例9.9%）共同投資設(shè)立“上海樂新電子科技有限公司”，主要從事電子煙器具、便攜式功能性霧化器等電子煙器具配件和輔料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。“上海樂新”總注冊(cè)資本1億元，擬注冊(cè)在上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)。

資金、技術(shù)與渠道強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，涉足快速增長的電子煙市場。合作方龍功運(yùn)先生以實(shí)物資產(chǎn)投入。龍先生具有多年電子煙器具和相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，擁有相關(guān)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，對(duì)出口OEM市場較為熟悉。而上海綠新和東風(fēng)股份則以自有資金投入（煙標(biāo)行業(yè)具有較為穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流），此外也有望借助在國內(nèi)的渠道優(yōu)勢，為未來即將爆發(fā)的電子煙內(nèi)銷市場打下鋪墊。

電子煙在美國獲得廣泛認(rèn)可，美煙草巨頭紛紛涉足該領(lǐng)域。電子煙具有環(huán)保、健康的特點(diǎn)，作為香煙的替代品，起到輔助戒煙的作用，屬于世界衛(wèi)生組織推薦的尼古丁替代療法的戒煙方法范疇。在北美市場快速發(fā)展，過去4年以每年翻番的態(tài)勢迅速增長，12年的市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10億美元（預(yù)計(jì)60%在便利店等傳統(tǒng)渠道等實(shí)現(xiàn)，40%通過網(wǎng)購渠道），但占整個(gè)煙草行業(yè)的比重仍不足1%。12年4月，Lorrilard收購BlueCigs，雷諾也于同年開始測試“Vuse”品牌電子香煙，13年8月，美國最大的卷煙制造商菲默旗下的阿塔利亞推出它第一款電子煙MARKTEN，標(biāo)志著美國主要煙草公司均已布局這一快速增長的市場。隨著宣傳的增加，和技術(shù)進(jìn)步改善消費(fèi)者體驗(yàn)，電子煙的試吸率和普及度有望進(jìn)一步提升。

國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)以出口為主；國內(nèi)市場尚待啟動(dòng)，具有巨大發(fā)展前景。國內(nèi)電子煙生產(chǎn)基地主要集中在廣東省和浙江省，產(chǎn)品內(nèi)銷較少，主要出口到歐美及日本地區(qū)。目前國內(nèi)電子煙尚處于起步階段，缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，電子煙在國內(nèi)的接受程度尚低。未來若一旦獲得正式的監(jiān)管許可，有望呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。參照美國的現(xiàn)狀，假設(shè)未來電子煙能占到國內(nèi)卷煙市場的1%，則對(duì)應(yīng)100億以上的產(chǎn)值規(guī)模。

上調(diào)上海綠新和東風(fēng)股份14年盈利預(yù)測，涉足新業(yè)務(wù)提升估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)，繼續(xù)推薦。如我們?cè)凇稛煵菪袠I(yè)深度報(bào)告：內(nèi)生增長確定，外延擴(kuò)張可期，新業(yè)務(wù)提升估值》中所言，國內(nèi)煙標(biāo)龍頭可以仿效歐美卷煙巨頭的做法，憑借在煙草領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，戰(zhàn)略性地布局這一快速增長市場。因投資項(xiàng)目有一定建設(shè)周期，我們暫不上調(diào)13年的盈利預(yù)測，小幅上調(diào)14年的盈利預(yù)測；因新業(yè)務(wù)推進(jìn)，提升估值，上調(diào)上海綠新和東風(fēng)股份的目標(biāo)價(jià)。我們假設(shè)14年項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入1億，凈利潤約2000萬（若后續(xù)繼續(xù)追加投資，貢獻(xiàn)利潤有望超預(yù)期）。我們預(yù)計(jì)上海綠新13-14年的盈利預(yù)測為0.68元和0.92元（原為0.68元和0.89元），目前股價(jià)（16.86元）對(duì)應(yīng)13-14年的PE分別為24.8倍和18.3倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.4元，對(duì)應(yīng)13年30倍PE。我們預(yù)計(jì)東風(fēng)股份13-14年的盈利預(yù)測分別為1.26元和1.48元（原為1.26元和1.45元），目前股價(jià)（20.15元）對(duì)應(yīng)13-14年P(guān)E分別為15.9倍和13.9倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.2元，對(duì)應(yīng)13年20倍PE，繼續(xù)推薦上海綠新和東風(fēng)股份。

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