【CPP114】訊：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)并舉。東港安全印刷股份有限公司順應(yīng)市場(chǎng)變化，逐漸從傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)龍頭發(fā)展成為業(yè)務(wù)品種豐富的綜合性印刷企業(yè)。目前公司業(yè)務(wù)可大致分為兩部分，即傳統(tǒng)票據(jù)印刷業(yè)務(wù)和直郵、智能標(biāo)簽等代表行業(yè)發(fā)展方向的新業(yè)務(wù)。

    
　　傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷是公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，占公司銷售收入達(dá)80%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)行業(yè)總收入目前增長(zhǎng)幅度約為7%-8%，市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。而基于保密性、系統(tǒng)匹配、以及服務(wù)等方面的要求，客戶并不會(huì)輕易更換印刷廠商，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格也不十分敏感，從而保證了傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)務(wù)高而穩(wěn)定的毛利率。

    
　　直郵產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。隨著電信、郵政、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的服務(wù)水平與國(guó)際接軌，推動(dòng)了直郵業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。信用卡、保險(xiǎn)、基金公司、國(guó)航等是公司直郵業(yè)務(wù)的主要客戶渠道。但公司該業(yè)務(wù)占比較小，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響不太大。

    
　　智能標(biāo)簽（rfid）業(yè)務(wù)推廣仍需時(shí)日。電子標(biāo)簽將印刷業(yè)和電子行業(yè)緊密結(jié)合，應(yīng)用領(lǐng)域很廣泛，例如國(guó)外已經(jīng)廣泛運(yùn)用的交通監(jiān)控系統(tǒng)、流水線生產(chǎn)自化、門禁系統(tǒng)、倉儲(chǔ)管理等。目前我國(guó)智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)發(fā)展的主要障礙在于成本過高，市場(chǎng)尚未成熟，推廣仍需時(shí)日。

    
　　計(jì)劃再融資以完善產(chǎn)品線。公司擬公開增發(fā)a股不超過2000萬股，用于三個(gè)募投項(xiàng)目：個(gè)性化彩色印刷項(xiàng)目、智能卡制造與個(gè)性化處理項(xiàng)目和綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)項(xiàng)目。擬投資金額合計(jì)約34,485萬元。若項(xiàng)目順利進(jìn)行，可在鞏固原主業(yè)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能、發(fā)展新業(yè)務(wù)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

    
　　智能卡業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。隨著國(guó)內(nèi)emv遷移速度的加快，巨大的銀行卡存量市場(chǎng)必將為emv銀行卡生產(chǎn)企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。公司擬新建智能卡制造項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2億張，計(jì)劃一期投放1.3億張，2011年投產(chǎn)。參照恒寶股份等上市公司的業(yè)務(wù)情況，該業(yè)務(wù)毛利率可達(dá)50%以上，是公司未來業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

    
　　考慮到目前傳統(tǒng)產(chǎn)品總體需求仍相對(duì)比重較大，新興產(chǎn)品尚處于發(fā)展過程中，我們預(yù)測(cè)公司10年、11年凈利潤(rùn)分別為0.9億元、1.1億元，凈利潤(rùn)增速分別為23%、21%，每股收益分別為0.83元、1.00元，按增發(fā)后股本全面攤薄每股收益分別為0.69元、0.85元。給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元，對(duì)應(yīng)10年pe30倍。

   

 
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